观潮 | 今冬天然气价格可能暴涨？

冬季气温如何，需求怎样，会不会有供应风险是9-11月LNG市场比较关心问题。当前气候跟踪，2025-26年冬季拉尼娜概率上升——极端的气温变化可能是需求迅速放大导火索，需要引起关注。此外，冬季会不会有供应中断风险？往年主要供应风险来自俄乌地缘冲突、澳大利亚港口罢工、飓风、巴拿马运河拥堵等几个方面，目前看，最可能的供应风险来自地缘冲突与气温两方面。2025-26冬季LNG现货可能由于较低价格，以及冬季补库阶段性冲高，在冬季旺季回到5000元/吨以上。

（来源：能源新媒  文/瞿新荣）

2025年2月份以来，上海石油天然气交易中心发布的LNG出厂价格一度呈现回落趋势（图1），在中国经济增速减缓“低通胀”背景下，天然气作为消耗量仅次于石油和煤炭的清洁能源，今冬价格走势再次成为市场关注焦点。本文将探析天然气当前需求与价格走势。

图1： 2023-2025年LNG东北亚现货及国内出厂价走势

1天然气内需疲弱，工业消费回落

1.1 天然气消费历史与趋势

1995-2003年，中国天然气消费量从172亿立方米增长到331亿立方米，10年间天然气消费量维持在200亿～300亿立方米左右，增长缓慢。1997年建成的第一条长距离运输管线——陕京管线，将天然气从陕西运到北京，中途分配给天津、西安分别2亿和1亿立方米用气量时，天津还担心供过于求。直到2003年，天然气在中国能源消费中的比重还只占2.3%，当时还并没有液化天然气（LNG）的概念——要到2006年5月中国才有第一艘LNG船进入深圳大鹏湾。

2004年西气东输一线工程正式运营，以及2006年海上LNG开始进口，标志着中国进入天然气消费快速发展阶段，这一阶段中国天然气消费量从2003年的330亿立方米发展到2013年的1630亿立方米，10年增长4倍，平均增速17%。2012-2015年经济下行叠加其他因素，天然气消费量增速逐年下行，2015年天然气消费量增速只有3%不到。2016年以后，随着中国新一轮房地产政策调整，经济起底复苏一定程度刺激天然气需求回升，2016-2018天然气消费量持续回升，同比增速分别高达12%、15%、18%。

2025年天然气消费增速在“低通胀”背景下表现疲弱，年初以来累计同比增速回落。2025年1-7月，全国天然气消费量2461亿立方米，同比增长0.3%，增速较上年同期回落9.4个百分点，预期2025年天然气消费量同比增速在0%附近。

1.2  今冬明春天然气需求预测

需求是影响天然气价格的核心因素。国内天然气需求构成主要包括城市燃气（36%）、工业燃料（34%）、发电（22%）及化工（8%）。其中，城市燃气消费量与天气及城镇化相关，工业燃料、发电及化工消费量主要与经济增速与政策变化相关。

2017-18年冬季、2020-21年冬季天然气价格两次上涨让人记忆深刻。2017-18年“气荒”主要是由于宏观经济稳中向好、“煤改气”工程带动、工业品价格高位运行及天然气价格低四大因素导致天然气需求旺盛，叠加中亚资源异常短供停供事件，供需矛盾突出，导致天然气价格异常高涨。2020-21年天然气涨价主要由于美联储无限量QE、巴拿马运河拥堵、工业品价格高位以及低价推动天然气需求回升，共同导致天然气需求旺盛，价格从2600涨到6600元/吨。

2025-26年冬季天然气价格预期类似2014-15，2019-20年走势，价格温和偏弱，但拉尼娜冷冬风险可能低气价短期向上波动。需要考虑等风险因素包括包括经济需求比较疲弱、财政货币政策积极、以及气温矛盾上升。

1.2.1 经济因素

2023年下半年以来央行持续降准降息，推进银行间货币宽松与利率下行——2025年4月央行继续降息10BP，7天逆回购利率降至1.4%。2025年财政支出比较积极——2025年1-7月公共财政加政府性基金支出21.5万亿，累计同比9.3%。2025年上半年工业企业产成品库存和利润尚未有见底企稳迹象，投资消费与出口都依然存在下行压力（图2）。

图2： 2024-25年中国出口、投资与消费累计同比增速

国内天然气60%用于工业、发电及化工。工业一般用作燃料——包括车用燃料、加工行业燃料或锅炉燃料等，主要与建材、陶瓷玻璃烧制、钢材锻造、炼钢热处理等相关。2023年以来社会用电、工业及化工价格持续下行（图3），限制了天然气消费增速与价格上涨。

图3：用电量工业及化工价格走势

1.2.2 政策因素

除市场因素外，另一点影响需求的是政策因素。当前，中国高度重视新能源发展，风能、太阳能发电发展迅速，装机容量大幅上涨，气电仅占电力装机总量约4.5%（2023年装机容量29.2亿千瓦，其中气电装机超1.3亿千瓦）。随着未来储能技术获得突破，以及新能源成本降低，天然气发电调峰预期占有稳定比例（2024年中国天然天发电占消费量比约3.1%，远低于全球约23%天然气发电比例）。其次国家发布大量政策支持新能源汽车发展，并进行财政补贴，叠加天然气热值较柴油车热值高，便宜的价格，导致2023-24年天然气车发展速度加快。2023年中国天然气半挂牵引车产量同比上升820%。

国务院2018年7月份印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求抓好天然气产供储销体系建设，力争2020年天然气占能源消费总量比重达到10%，实现“增气减煤”，政策要求：第一，重点区域基本淘汰35蒸吨以下燃煤锅炉，燃气锅炉基本完成低氮改造；第二，推广使用达到国六排放标准的燃气车辆，天然气重卡将继续对柴油重卡形成替代；第三，推广使用电、天然气等新能源或清洁能源船舶，天然气船舶利用有望加速。2019年7月国家能源局综合司推出《关于解决“煤改气”“煤改电”等清洁供暖推进过程中有关问题的通知》，提出各地因地制宜拓展多种清洁供暖方式，宜电则电、宜气则气、宜煤则煤，强调重点发展清洁燃煤、乡村发展生物质能供暖，不再强调“煤改气”一刀切。2024年6月，国家发改委发布《天然气利用管理办法》，《办法》指出，天然气利用坚持产供储销体系协同，供需均衡、有序发展；坚持因地制宜、分类施策，保民生、保重点、保发展。在新《办法》指导下，预期在2035年前，我国天然气消费量增速预计保持在4%—8%增速。

1.2.3 天气因素

天然气需求还与城市燃气消费量相关。城市燃气消费容易受冷气温时间长度等影响。中国气候主要受副热带高压、南亚高压与西伯利亚冷空气影响，要关注极端夏季与冬季气温情况。

2025年8月开启冬季补库。从当前南方涛动指数（SOI）以及美国海洋与大气管理局（NOAA）8月发布的ENSO指数来看，2025-26冬季拉尼娜概率接近60%，目前看冬季冷冬概率上升（距离冬季时间较长，2025年副热带高压不活跃，冬季气温预期偏低，密切关注）。

图4：NOAA冬季拉尼娜概率约60%，SOI为正，拉尼娜概率上升

综上所述，与2024年相比，2025年经济疲弱、工业品价格震荡、“煤改气”政策偏宽、冬季气温预期波动偏大，将共同导致天然气消费需求低位震荡。

2夏季供应风险扰动，支撑亚洲天然气价格

2025年8月以来，天然气逐渐进入冬季补库周期。海外供应扰动，增加了亚欧补库不确定性。

2.1 俄乌冲突继续，供应风险受关注。

2025年，俄乌冲突继续，尚无迹象显示俄向欧供气恢复（图5右）。2024年12月31日，俄罗斯经乌克兰向欧洲输送天然气协议到期，并且没有续签。这意味着2015年1月1日起，通过乌克兰输送的俄罗斯天然气流量降低至零。目前，俄罗斯主要通过“土耳其溪”管道向欧洲供气（图5左，经黑海通往土耳其、保加利亚，并供应塞尔维亚、匈牙利等）。为应对俄罗斯供气下降，欧洲主要增加了从美国、卡塔尔和挪威等地的LNG进口，并致力于可再生能源开发。虽然俄罗斯曾表示愿意通过其他现有管道（如“亚马尔-欧洲”管道）向欧洲供气，但这需要相关国家同意。

图5：俄罗斯天然气过境乌克兰停供，俄向欧供气量大幅下降

2.2 美国生产高位，天然气出口稳定，欧洲LNG进口高位稳定。

2025年9月，美国所有盆地天然气钻机数达到118台，较2024年102台有回升。2025年9月美国天然气供气量达到1120亿立方英尺/天——2025年美国向欧洲LNG供气量持续上升（图6）。

图6：欧洲LNG供应量持续高位，欧洲LNG供气来源主要是美国

2.3 美国Freeport出口是关注点之一，短期供应无风险，运费5年低位。

另外一个天然气供应干扰来自美国Freeport出口。Freeport作为美国七大LNG出口码头之一，目前共3列装置，合计LNG液化出口能力约1500万吨/年，占美国LNG总出口能力13%。Freeport出口帮助欧洲补充了LNG气源（70%的Freeport出口量出口至欧洲，剩余出口至亚洲如日韩市场），目前8-10月墨西哥湾飓风风险不高，9月加通湖水位高于过去5年平均，LNG船运费处于5年历史低位。

图7：2025年9月巴拿马运河加通湖水位高于5年平均

3关注2025-26年冬季LNG补库，价格温和上行风险

冬季气温如何，需求怎样，会不会有供应风险？9-11月LNG市场价格走势如何？这是市场比较关心问题。根据当前气候跟踪，2025年8月南方涛动指数2.1——显示东太平洋气压略偏高，对应2025年夏季副热带高压不活跃，2025-26年拉尼娜概率上升。在副热带高压不强背景下，如果西伯利亚冷空气南下，可能导致天然气需求持续放大，需要引起关注。此外，冬季会不会有供应中断风险？往年主要的风险来自俄乌地缘冲突、澳大利亚港口罢工、飓风、巴拿马运河等几个方面，目前看，最可能的供应风险还是来自地缘方面——俄罗斯方面供应。综上，2025-26冬季，LNG现货可能由于偏低的价格，中性的欧洲库存，以及冬季北半球意外偏低气温，额外的补库使价格阶段性冲高，LNG现货价格在冬季旺季回到5000元/吨以上。

当然市场是非线性的，我们要做好观察和应对。

图8：2025-26冬季LNG走势预期