沪铝月线3连阳价格突破2.2万元大关续刷逾3年新高能否继续强势？【月度展望】

来源：SMM2025-12-05 08:29

SMM 12月4日讯：近期，在美联储降息预期升温叠加基本面仍有韧性的支撑下，沪铝价格跟随铜价接连上探，12月4日其盘中更是一度上探至22220元/吨，8连涨后续刷其2022年5月以来的阶段新高。

而回顾刚刚过去的11月份，沪铝的表现同样可圈可点，其在11月上旬价格持续拉涨，在宏观方面持续利好叠加海外供应预期收紧的背景下，资金的大量涌入推动沪铝于11月14日最高冲至22160元/吨，刷新2022年5月以来的新高，但随后因国内基本面的表现难以给予铝价持续冲高的动力，导致铝价在冲高之后逐步回落，最终沪铝月线收涨1.53%，录得连续三个月的上涨。

现货价格方面：

11月SMM A00铝现货价格的报价也同样呈现先涨后跌的态势，在11月13日最高涨至211920元/吨，随后回落，截至11月28日，SMM A00铝现货均价报21450元，月度均价报21519.5元/吨，相较10月份的21027.06元/吨环比上涨492.44元/吨，涨幅达2.34%。

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宏观面上

11月宏观面整体氛围向好，11月下旬美联储内部更是“鸽声”四起，市场对美联储降息预期升温。据芝商所的FedWatch工具显示，联邦基金利率期货交易员预计下周美联储会议降息概率为89%。有色金属价格受到提振，铜铝价格在近期强势上涨。

消息面上

10月22日，海外冰岛某铝厂因电气设备故障宣布减产，之后，又有消息称，莫桑比克某铝厂存在因能源协议未能达成一致而减产或停产的风险，多重消息干扰下，市场存在电解铝供应收紧预期，资金趁机大量涌入，带动11月上旬铝价快速冲高。

基本面上

供应端：

据SMM统计，2025年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。11月开始电解铝逐步由消费旺季向消费淡季过渡，下游开工率出现下降趋势，铝水比例降低，本月行业铝水比例下降0.4个百分点至77.3%，下降幅度低于月初预期，主因：1）部分铝厂周边配套加工厂产能进一步提升，铝水比例提升；2）11月下半月，铝价自高位回落，铝棒加工费走强，铝棒厂生产意愿较好。根据SMM铝水比例数据测算，11月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比减少0.78%至82.8万吨附近。

产能方面，截止11月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4612万吨左右，国内电解铝运行产能约为4422.5万吨左右。

进口方面：

据海关总署数据显示，2025年10月份国内原铝进口量约为24.84万吨，环比增加0.6%，同比增长42.1%。1-10月份国内原铝累计进口总量约221.08万吨，同比增涨21.2%。

展望未来，由于10月份海外传出冰岛铝厂减产消息，受海外供应收紧预期影响，伦铝价格走高，沪铝价格跟涨不及，电解铝进口亏损幅度扩张，亏损幅度最大达到接近3000元/吨的水平，手册加工盈利空间收窄，后续手册加工方式进口供应预计减少。另外，受欧洲及美国铝升水较高影响，部分货源预计调节至欧美地区，小幅影响中国进口电解铝供应量。

库存方面：

据SMM数据显示，11月电解铝库存整体呈现先增后降的态势，11月上旬因铝价维持高位，对终端消费形成压制，导致短期去库不畅，之后，随着铝价高位回落，SMM电解铝库存再度进入去库阶段，下游接受度明显回升。

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虽然因周度铝水比例连续三周回落，铝锭供应压力略有增加，但出库数据走强带动库存延续持稳小降态势。截至11月27日，SMM电解铝分地区社会库存跌至59.6万吨，较10月底的61.9万吨去库2.3万吨，降幅达3.72%。不过进入12月，受铝价二次冲高的影响，市场出库节奏有所放缓，预计短期内库存下降空间受限。12月4日SMM电解铝库存较11月底暂时持平。

需求端：

11月，铝下游开始向传统消费淡季过渡，11月上旬铝价冲上年内高位，在淡季影响下，整体周下游加工材开工率表现不佳，但随着后续铝价高位回落，前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，11月最后一个周，国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，其中铝型材、铝线缆、原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度的好转。